美联储持续加息将产生巨大外溢效应

6月14日，美联储宣布将联邦基金基准利率上调25个基点（资料图）

　　6月14日，美联储宣布将联邦基金基准利率上调25个基点，从0.75%-1%提升至1%-1.25%，并维持今年共加息三次的预期不变。同时，美联储表示，将从今年开始“逐步收缩资产负债表规模”，并公布了逐步缩减其所持4.5万亿美元国债和其他资产的详细计划。

　　美国经济持续向好是美联储继续加息并明确“缩表”时间的“底气”来源。据国际货币基金组织（IMF）预测，2017年美国经济将增长2.3%，大大高于2016年的1.6%；2018年，美国经济增速将进一步提高至2.5%。美国劳动力市场继续维持强劲势头。尽管今年5月美国就业复苏步伐有所放慢，工作岗位仅增加13.8万个，但就业市场总体仍处于良好态势。今年前五个月，美国失业人数减少77万人，失业率为4.3%，创十年来新低，显示就业市场已恢复至正常水平；同时，美国工人每小时工资平均增长2.5%。尽管5月份美国通胀数据不及预期，但美联储仍认为，到2018年底美国通胀率将达到2%的目标水平。美联储表示，美国经济不存在明显的下行风险，全球经济和金融市场风险也较先前有所降低。美联储对就业前景非常乐观，认为2018-2019年美国失业率将进一步降至4.2%。展望未来，美国经济和就业市场的良好复苏态势支持美联储进一步加息，“缩表”步伐也将有序进行。

　　由于美元的国际储备货币地位，美联储加息和“缩表”将影响全球资本流向，从而对世界经济产生冲击。从一个较长时期来看，若美联储连续加息，高利差势必加剧主要经济体宏观经济政策的分化，导致全球资本流动性紊乱，易引发系统性金融风险。从商品市场来看，2016年国际大宗商品价格出现回升，带动许多国家物价水平上涨，这有利于缓解通缩压力，促进企业经营好转，提振国际贸易。然而，美联储从今年开始持续快速加息且将逐步“缩表”，将进一步推升美元汇率，使大宗商品价格再度承压，并增加全球经济和贸易复苏的不确定性。本次加息后，国际油价应声大跌，跌幅超过3%。

　　就新兴经济体而言，美联储加息和“缩表”虽然使新兴经济体短暂享受美元汇率高企、美国进口需求扩大带来的利好，但其融资成本进一步上升，偿还美元债务的能力进一步下降，并将面临日益加大的资本外逃、外汇储备流失、本币贬值、资产价格下跌等风险。据统计，当前新兴经济体的美元债务高达3.5万亿美元，美联储加息将加剧其偿债压力。IMF也指出，美联储不断加快紧缩步伐，将导致全球金融状况快速收紧，新兴经济体金融稳定面临严峻考验。

　　美联储加息和“缩表”对中国也会产生较大影响。总体看，美联储加息和“缩表”带动美元升值，有利于中国扩大对美出口，但也会带来进口成本的提高和偿债压力的加大。IMF表示，当前中国金融体系中与信贷快速增长相关的脆弱性不断增加，若美联储加息和“缩表”引发的全球金融状况收紧步伐快于预期，将加剧中国的资本外流压力。自2014年以来，中国外汇储备从最高近4万亿美元降至目前约3万亿美元，与美联储收紧货币政策、美元升值不无关系。当前，人民币汇率刚现趋稳迹象，美联储持续加息并很快开启“缩表”进程将使人民币再次面临贬值压力。

　　对此， 中国应采取积极措施，应对美联储加息和“缩表”带来的挑战。一是要坚决贯彻落实新发展理念，主动适应把握引领经济发展新常态，紧紧围绕供给侧结构性改革这一主线，保持战略定力，沿着既定方向落实好重要改革举措。特别是要加快构建开放型经济新体制，发挥好自由贸易试验区作用，以开放促改革，增强应对外部冲击的能力。同时，积极推动“一带一路”建设和金砖国家合作，提升新兴经济体整体抗风险能力。二是加快金融改革，防范金融风险，推动金融业真正服务实体经济发展，防止资金“脱实入虚”。坚持推进人民币汇率市场化改革，加强外汇储备管控和资本流动监管，继续稳步推进人民币国际化，以有效应对外部环境变化带来的不利影响。三是充分利用中美全面经济对话、二十国集团等双边和多边机制，加强货币政策沟通与协调，促使美国增强政策透明度，减少对中国和世界的负面溢出效应。（张茂荣 中国现代国际关系研究院世界经济所研究员）