资本市场在改革开放中发展壮大

　　中国资本市场在80年代改革开放的大潮中诞生，资本市场改革和开放是中国经济体制改革和对外开放的一个重要组成部分。经过几十年的发展，中国资本市场已经成为全球第二大资本市场，在国有企业的改革、民营经济的发展和中国经济的崛起中发挥了极为重要的推动作用。随着中国经济由高速增长向高质量发展的转变，资本市场肩负服务“创新驱动”战略、打造经济增长新动能等方面的重任。

　　资本市场在改革开放的大潮中诞生

　　自十一届三中全会以来，伴随农村联产承包经营责任制改革，在中国农村地区，部分农民开始集资兴办一批股份制乡镇企业，成为改革开放之后股份制经济的最早雏形。到80年代初，城市地区一些小型国有和集体企业开始进行股份制改革尝试。1984年-1986年，北京、上海、广州等城市选择少数企业进行股份制改革试点，1986年之后，越来越多的企业，包括一些大型企业纷纷进行股份制试点，由此，开始形成股票发行的一级市场。1986年9月上海市信托投资公司静安路证券营业部率先对其代理发行的飞乐音响进行场外柜台交易，飞乐音响是新中国第一家股份制上市公司。1986年11月14日，中国改革开放的总设计师邓小平将飞乐音响股票赠送给来访的时任美国纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生，“飞乐音响”由此载入了中国股份制改革的史册。在1990年和1991年上海和深圳分别创建了上海证券交易所和深圳证券交易所。股份制企业的发展催生股票一级市场和二级市场，开启了中国资本市场发展的新征程。到1993年，股票发行试点开始由上海和深圳向全国推广，自此开启二十多年发展的风雨历程。

　　资本市场在危机和争论中前行，在改革开放中发展壮大

　　资本市场是现代市场经济的重要组成部分。中国资本市场是在中国经济体制向市场经济转轨过程中逐步发展起来的新兴市场。在早期，关于资本市场争论主要停留在姓资和姓社的政治层面的争论。从上世纪90年代初期到本世纪末，中国资本市场从一个区域性市场迈向全国统一市场，市场规模不断扩大。随着规模扩大，加之早期制度设计的局限性和改革措施不配套，资本市场自然存在诸多隐患。随着市场规模的不断扩大，这些问题相继爆发，如上市公司改制不彻底、股权分置、治理结构不完善、股票结构不合理等等。在本世纪初期，新生的资本市场经历了一场生死攸关的“赌场论”和“推到重来”的大争论。与此同时，自2001年开始，又经历了历时四年的漫漫股市危机，如股票指数大幅度下跌、IPO和再融资停滞、证券公司经营困难，陷入破产困境等。随着中国加入WTO，市场经济改革进入新阶段，中国资本市场迎来新一轮改革开放。

　　为了积极推进资本市场改革开放和稳定发展，国务院于2004年1月发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》并着手进行一系列改革，完善各项基础性制度，如实施股权分置改革、完善上市公司治理、积极引进QFII，推出QDII、改革发行制度，推动多层次资本市场建设等。在2005年先行设立中小企业板，2009年10月启动创业板，2013年12月30日新三板接受全国范围内符合条件的企业挂牌申请。受全球金融危机、中国经济结构转型和资本市场的缺陷影响，中国资本市场再次陷入困境，为促进资本市场稳定发展，2014年5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》进一步推进资本市场改革和开放，推动股票发行注册制改革、拓展市场广度深度，扩大市场双向开放。至此，资本市场对外开放不断扩大，RQFII、沪港通、深港通相继推出、沪伦通也正在推进。2018年11月5日，习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。通过不断改革开放，中国资本市场已经发展成为全球第二大市场，在推动国有企业改革、民营经济发展和中国经济腾飞中发挥了重要作用。

　　创新驱动、大国崛起和中华民族复兴离不开资本市场支持

　　经过40年的改革开放，中国经济总量已经跃升至全球第二位，但与全球经济大国相比，中国经济的综合素质仍存在明显的差距。中国产业基础仍然存在明显的脆弱性，抗冲击能力需要进一步加强，而要提高中国产业的抗冲击能力，唯有通过科技创新，掌握产业发展的核心技术，方能不受制于人。

　　科技创新、大国崛起离不开强大的资本市场支持。比如，美国已经形成一套完整的科技创新、创业投资、资本市场和高科技产业联动的市场化运作机制，这一机制使得美国在高科技产业发展处于全球领先地位。中国要想成为经济强国，在全球经济竞争中处于领先地位，无疑需要建立科技创新、创业投资和资本市场的联动机制，实现科技创新、高科技产业和资本市场发展有机结合，推动“创新驱动”战略有效实施。

　　（肖汉平 经济学博士，清华大学全球私募股权研究院研究主管）