10月7日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃对法国财政现状发出了严厉警告，敦促其必须“非常明确地认识到，需要将赤字率降至5%以下”。在她看来，法国当前的财政政策正导致其“不断攀登一条到不了天堂的阶梯”。

　　同日，法国财长莱斯库尔表态称，鉴于投资者对长期债券的担忧，法国正考虑通过“少发长债，多发短债”的期限结构调整来缓解融资压力。这一动向迅速引发了全球金融市场对欧元区第二大经济体主权债务风险的深度担忧。

　　IMF总裁为何选择在此时对法国敲响警钟？法国财长的“借短还长”之策能否帮法国渡过难关？

　　总台环球资讯《闪评》邀请中国国际经济交流中心美欧研究部研究员张茉楠带来详细解读。

高息环境下的法债重压

　　张茉楠认为，国际货币基金组织（IMF）对法国债务问题的警告并非孤立事件，必须将其置于全球债务收益率普遍上行的宏观背景下来审视。

　　首先，美、德、法、日等主要经济体的长期国债收益率目前普遍处于多年历史高位。受能源价格上涨带来的通胀压力影响，上述国家央行短期内很难大幅降息，政府融资成本居高不下。

　　其次，随着欧洲整体经济动能放缓，法国无法通过内生性经济扩张来自然化解财政赤字、稀释债务。在自身增长乏力与高利率环境的夹击下，法国的主权信用正面临严峻的市场重塑。

　　第三，法国财政赤字率已显著偏离欧洲3%的安全红线。法国公共债务占GDP的比重预计2027年面临进一步攀升至120%以上的危险边缘，市场对法国主权信用的风险定价大幅上升。多重因素交织，使法国的债务问题在短期内被推向了高危的“临界点”。

“借短还长”难破法国财政困局

美国《华尔街日报》报道截图

　　10月7日，法国财长莱斯库尔表示，法国将通过调整债务期限结构、增加短期债券发行，降低当前长期国债收益率大幅上升带来的融资压力。

　　莱斯库尔当天在接受采访时说，10年期债券需求依旧稳健，但受财政与政治层面担忧影响，30年期债券的发行“难度稍大”。

　　莱斯库尔的这一表态一度被市场解读为法国政府发债策略将发生变化，甚至迫使法国财政部出面澄清，强调法国政府的债券发行策略“并未改变”。

　　张茉楠表示，法国“少发长债、多发短债”在当下有其合理性，但这并不能解决其财政结构性问题。正如IMF总裁所说，“管好自己的财政”需要法国更彻底的决断力。

　　在当前法国国债收益率持续上行的背景下，适当缩短新发债务的期限，通过增发短期债券，法国政府能够边际性地降低短期内的利息支出，暂时缓解由于长债发行受阻带来的流动性问题，但却无法改变法国整体债务规模持续上行的绝对压力。

　　如果把法国面临的债务问题比作一个水位不断上涨的巨大水库，“少发长债、多发短债”的策略，仅仅是人为地调整了水流进入水库的速度与节奏，却丝毫未能降低水库里的总水位。

法国财政面临改革难题

法国24新闻台报道截图

　　面对迫在眉睫的债务风险，法国总理勒科尔尼于10月7日再次做出表态，强调到2027年将公共财政赤字占GDP比重降至5%的承诺“仍然有效”。

　　张茉楠认为，要兑现这一财政承诺，法国政府正面临前所未有的结构性挑战。这场大考的核心，早已不是短期内的“财政是否吃紧”，而是财政整顿已经进入到必须触碰体制改革的深水区。

　　当前，法国财政整顿的最大问题在于支出结构急需调整。法国政府需要面对的，绝非一般意义上账面数字的压缩，而是其庞大的社会保障、养老金体系、公共部门薪酬以及国防开支等刚性支出。如果不以极大的政治魄力打破僵局，法国的财政状况势必会在未来一段时间内触发实质性的金融风险。

欧洲央行无法为法国买单

欧洲央行

　　当前，法国国内有观点认为，需要协调欧洲央行（ECB）动用2022年设立的“传导保护工具（TPI）”介入，支持法国应对债务问题。

　　然而，法国央行行长维勒鲁瓦对此作出了明确回应，强调当前并不具备让欧洲央行介入的相关条件。

　　张茉楠解释说，欧洲央行设立TPI工具的初衷，是为了应对与基本面不相称的、非理性的市场恐慌，旨在维护欧元区货币政策传导的稳定性，并非无条件地为成员国因自身财政问题导致的国债收益率上升提供救助。欧洲央行在动用此类工具时，受到欧盟财政规则的严格约束。

　　法国当前的财政困局，核心是自身财政赤字不断扩大、市场风险溢价持续上升的直接反映。没有法国自身的系统性财政改革，欧洲央行的任何介入都治标不治本。

　　来源 | 总台环球资讯

　　编辑 | 王菲

　　签审 | 龚晨

　　监制 | 邹浩宇