日本财务省5月26日公布数据显示，截至2025年末，日本对外净资产为561.75万亿日元，同比增长4.4%。从国家和地区排名看，日本由全球第二位降至第三位。

　　对外净资产是指一国持有的海外资产与负债之差，用于评估国家在国际投资中的净债权或净债务地位。

　　据外媒报道，日本对外净资产排名截至2023年末仍位居全球首位，但在2024年末被德国超越，此次排名进一步下滑。

路透社网站报道截图

　　对此，中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇分析指出，造成这一状况的根本原因在于，日本国内经济的结构性失衡以及增长动能不足，由此引发资产积累模式缺陷，叠加负债端被动扩张，共同形成双重挤压。

　　首先，日本经济长期陷入“国内萧条、对外扩张”的资本循环陷阱。“少子老龄化”导致日本内需持续萎缩，企业为了寻求更高的回报，加速向海外转移，形成“货物贸易逆差、投资收益顺差”这种脆弱的清偿项目结构。2024-2025年，日本的商品贸易逆差持续扩大，削弱了净资产增长的基础动力。

　　其次，日本的海外资产结构存在流动性和收益性的失衡——直接投资占比偏高，导致资金沉淀，证券投资以低收益率的债券为主。

　　再者，日本央行长期维持宽松政策，加之财政赤字货币化，不断推高政府债务，使其占GDP比重已超过240%，这也迫使日本国内机构增持海外资产，以对冲通胀和汇率风险。同时，日元持续贬值侵蚀了资产的实际价值，外国投资者增持日本证券的趋势加速，使负债增速超过资产增速，进一步压缩了净资产扩张的空间。

　　数据显示，日本对外资产与负债已连续多年“双增”。其中，对外资产余额同比增长8.5%，达到1805.63万亿日元。同时，对外负债余额同比增长10.5%，达到1243.88万亿日元。从二者的增速来看，对外负债的增速超过资产增速。

日本《读卖新闻》网站报道截图

　　项昊宇指出，这种“高负债、高资产”的模式会带来多重风险。

　　从汇率风险来看，日本海外资产以美元、欧元计价为主，而对外负债多以日元计价，这种货币错配在日元贬值周期中形成“资产缩水、负债膨胀”的恶性循环。2024至2025年，日元对美元贬值超过10%，直接导致海外资产换算为日元时的实际收益被严重侵蚀；同时，外国投资者持有的日本证券估值上升，进一步扩大了负债规模。更关键的是，日本央行长期面临政策两难：若加息，虽能抑制通胀、支撑汇率，却会推高政府债务的付息成本；若维持低利率，则可能加剧通胀与日元贬值，形成“贬值—通胀—再贬值”的螺旋式风险。

　　从对外资依赖的风险来看，外国投资者持有日本证券的比例持续提升，使日本金融市场对资金流向高度敏感。一旦全球风险偏好下降或美联储政策转向，可能引发外资集中撤离，导致日股、日债价格暴跌，加剧国内金融动荡。这种风险在日本政府债务高企的背景下显得尤为突出。若外资信心动摇，可能触发债务、汇率、金融市场的连锁危机。而日本央行因长期实施超宽松量化宽松政策，其干预能力已被大幅削弱。

　　项昊宇进一步指出，日本“海外资产膨胀”与“国内经济萎缩”这对矛盾，源于其产业外迁、资本外流和内需不足形成的结构性循环。核心在于日本国内制度与要素约束导致资本和产业逆向选择，进而引发国家治理层面的深层次挑战。

《日本经济新闻》网站报道截图

　　日本企业海外收益回流机制存在结构性障碍。日本跨国公司更倾向于将利润留存海外用于再投资，而非汇回国内。2024年，日本海外投资收益返回国内的比例不足30%，海外财富难以转化为国内投资和居民收入。同时，日本金融体系的主银行制及企业治理结构，使资金更倾向于流向大型跨国企业，而中小企业融资困难，难以承接产业转移留下的空白，加剧了国内产业空心化。

　　这对政府治理合法性形成严峻挑战。一方面，海外资产带来的账面财富与普通民众生活水平提升脱节，日本实际工资增长率已连续多个月为负，社会贫富差距持续拉大。另一方面，日本虽为全球第三大净债权国，政府却无力应对少子老龄化、社会保障不足等民生问题，导致民众对经济政策的信任度持续下滑。

　　这种纸面繁荣与现实困境的反差，本质上是日本政府国家治理能力下降的体现。若无法建立海外收益向国内民生有效转化的机制，日本政府的治理合法性将面临更加严峻的考验。

　　来源｜总台环球资讯

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