12月4日，意大利就宪法改革举行全民公投，反对派获票接近六成，大比分击败改革支持派，当地时间午夜意大利总理伦齐也将引咎辞职。鉴于意大利目前在欧盟及欧元区的体量较大，公投影响外溢效应巨大，意大利公投是继英国脱欧、特朗普当选美国总统以后，欧盟今年面临的第三波政治冲击，对欧盟在政治、经济和金融方面构成三重挑战。

　　政治上看，公投结果对意大利乃至欧盟带来了更多的不稳定性。伦齐总理自2014年执政以来，以改革先行者的形象示人，给意大利政坛带来了金融危机以来少有的稳定局面。而伦齐本意借公投成功巩固民主党政治地位、推动结构改革，在2018年举行的议会大选中谋求更大的胜利。然而公投失败的压力迫使其宣布提前下台，虽然总统马塔雷拉挽留其留任到意大利确立新预算之后，但意大利政治相对稳定的局面或将终结。根据目前的民调，中左民主党、中右党派及民粹政党五星运动的支持率分别为38%、30%和30%，几乎成三分天下的局面。而此次公投失败将使民主党声望与支持率相对下挫，在未来的大选中任何一党想组阁几乎都只能选择联合组阁，政府不稳定性将上升。而且，意也不排除五星运动此后在下次大选中成为第一大党，其主导的政府将会在欧洲一体化和欧元议题上向欧盟发难，动摇欧洲一体化的根基。

　　而在欧盟层面来讲，意大利公投的失败是继英国退欧、特朗普上台后对反体制政党的又一次鼓舞，而荷兰和法国明年的大选中，民粹的荷兰自由党及法国国民阵线的声势浩大，意大利的公投结果可能进一步的刺激两国选民选择反体制的“尝新”。而两党都主张退出欧元区，其上台后所推动的激进行动对欧元区的震荡恐比希腊退出欧元区公投更为猛烈。

　　从经济角度讲，公投失败将对结构性改革起阻碍作用，短期看则加剧欧元区整理财政和货币政策的难度。意大利公投的结果代表了欧盟既得利益者对深化改革的厌恶势头，未来欧盟以改革促发展将面临更多困难。本次公投的主要内容是削减参议院权力（目前参众两院权力平等），参议员人数从315减少到100，可以看出的是，本次修宪改革旨在提高立法效率，每年节省5亿欧元开支以及让政府提出的议案更容易通过。而伦齐当年上台以及此前支持率较高的原因也在于他在意大利代表了主动推动改革的积极作为派。而反对改革者除了提出“公投加强总理权力将削弱民主”的口号，更多考虑则是宪法改革的通过将使更多改革方案更容易通过，从而触及既得利益者的“奶酪”。正如《经济学家》杂志所言，选民的投票与其说反映的是对宪法改革内容的态度，不如说是对意大利劳动市场改革的态度。

　　债务危机以来，意大利、希腊等南欧国家经济发展疲弱、复苏动力不足的主要原因即是竞争力不足、福利和劳动力市场僵化亟需改革。而“由俭入奢易，由奢入俭难”，减少不必要的劳动保障和福利待遇总会让过惯好日子的人感到不快。在意大利和法国推动劳动力改革的进程可见一斑：意大利劳动法改革在参众两院踢了一年多的皮球；法国自从宣布改革计划既反对声不断，民众以游行示威和占据公共广场的方式对当局强行推动进行“非暴力不合作”。而欧洲央行、欧盟委员会及国际货币基金组织等也反复强调结构性改革对欧洲提振竞争力，经济重回正轨是“治本之策”。而本次意大利公投则反映了欧洲普遍对改革的厌恶态度，未来在民粹主义的冲击下，主流政治精英更会衡量执政和改革“孰轻孰重”，民粹政党则更积极使用开福利支票换取选票的套路，如德国前总理施罗德 “苟利国家生死以，岂因祸福避趋之”的“改革派”将在欧洲愈发少见，欧洲走出竞争力泥潭的进程将继续拉长。

　　从短期来看，公投造成的金融市场动荡将加剧欧元区货币和财政政策的调整压力。意大利公投前后，国际投资者主要担忧在于公投失败将使意改革前景黯淡，欧盟遭遇更重大政治冲击从而影响未来经济发展前景。而国债收益率和欧元汇率是市场判断欧元区经济前景的“风向标”，公投前一个月，西班牙、意大利的10年期国债收益率分别上涨了22.87%和8.97%，欧元兑美元汇率跌了5.25%，仅12月4日当日欧元即下跌了1%。由此可见，投资者对公投的经济影响持有明显的看空态度。国债收益率的上升带来三大隐患。一是重债国国债利息负担加剧，让重负累累的政府赤字和缩减公债的进程雪上加霜，也阻碍政府在基础设施、安置难民、增强企业竞争力等必要失误上投入更多资金。二是银行经营状况恶化。由于欧洲银行持有大量政府国债，国家收益率上升将使银行资产缩水，影响其经营状况和盈利能力，向银行危机前进一步。三是欧洲央行量宽政策遭到打击。欧洲央行自2015年1月启动的量宽以购入国债等资产向市场投放流动性，迄今资产负债表已经比2014年底增加一万亿欧元以上，而资产的缩水将意味着欧央行收购的资产价格虚高，泡沫被挤破，或使得欧元区遭遇新的风险。

　　在金融领域，意大利的银行业危机将承受更大的挑战。意大利目前银行业坏账达3600亿欧元，为其GDP的20%。而以锡耶那银行为代表的商业银行由于经济连年衰退及欧央行的负利率政策，经营状况每况愈下摇摇欲坠。由于伦齐政府的倒台，此前意大利政府谋划的锡耶那银行救助计划也不得不暂缓。使得投资者对意大利银行业及经济前景的担忧激增，意大利的公司债和国债等金融资产或遭遇看空，恶化银行的资产水平，经营状况持续承压。虽然欧盟目前有一定银行危机的处置机制，意大利政府也能在必要时刻进行控制，预防系统性风险爆发。然而公投结果毕竟将使得外国投资者加速逃离意大利，银行和政府的流动性及偿债能力会面对更大的挑战，也将更依赖于欧洲央行的资产购买计划，金融健康状况持续在“勉励维持”之态。（董一凡 中国现代国际关系研究院欧洲所）