宝能万科股权之争仍在发酵 险资凶猛布局蓝筹

　　国际在线报道（记者 赵阳）：２０１５年年底，宝能系举牌万科的资本市场大事件，引发广泛关注，时至今日，万科管理层和宝能系之间仍在激烈博弈，期间剧情几经反转，堪称年末的一场“财经大戏”。而这背后隐藏的资本动向新趋势，更值得关注思考。

　　２０１５年夏天，宝能系旗下钜盛华和前海人寿在二级市场大举收购万科，持股１５．０４％，成为第一大股东。进入１２月，“剧情”迅速展开，１２月８日，安邦保险加入战局，持股万科５％。１７日，万科董事局主席王石喊话：万科不欢迎宝能成为第一大股东，整件事由此进入公众视野。１８日，万科停牌，宣布将进行重大资产重组。坊间流传，王石要放出“毒丸计划”了。所谓“毒丸计划”，规范的说法叫“股权摊薄反收购措施”。

　　深圳大学当代金融研究所所长国世平解释说，“比如说，不断稀释万科的股份，让现在的股东优先股买股份，让你（宝能系）需要用更多的钱来购买股份，借此把这场保护战继续打下去。”

　　不过，随着事态的进展，这个选择的可能性在不断降低。２２日，安邦持股比例增至７％，２３日，万科、安邦宣布“在一起”。看起来，万科放弃了“毒丸”，选择了安邦成为自己的“白衣骑士”。“白衣骑士”也是反收购的一种战略，就是第三方即“白衣骑士”以更高的价格来对付敌意并购，造成第三方与敌意并购者竞价并购目标企业的局面。

　　当然，安邦在整件事中的角色定位也几经反转，有消息说，安邦将受让宝能系所持万科股份，这让安邦一下由“白衣骑士”变成了螳螂背后的黄雀，紧接着万科公告否认了此事。

　　到了２４日，宝能系持股万科升至２４．２６％，逼近３０％的要约收购红线。２９日，万科公告称将进行新股发行收购一家潜在卖家公司权益。

　　这场资本大戏还在继续上演，问题随之而来。为何万科受到保险资金青睐？２７年前，政府部门对万科股权进行分割的时候，王石放弃了４０％的个人股权，由此造成万科现在这样股权高度分散、没有大股东的现状，整个管理层持股只有４．１４％，原来的最大股东华润集团也一直对企业运营不加干预。因此为宝能系大举增持提供了理由和机会，迄今为止，还没有证据证明宝能此举有违规之处。

　　而王石反感宝能系、称其为“野蛮人”的主要理由，是宝能系使用的是数百亿带杠杆的保险资金进行股权收购，高风险的资金进入将改变万科的企业文化。中银国际证券投资顾问陈建中说：“前期也公布了是１：３的比例融来的资金，这些资金的利息成本也比较高，从相关的数据来看，宝能的资金还有１００多亿。”

　　而关于宝能系的发家史，坊间版本不少，无从考证。现在它的主营业务是房地产和保险。从房地产业务出发，持股甚至收购全球最大的房地产企业，无疑是一个“有追求”的行为，从保险业务出发，高成本的保险资金需要在投资方面有优异表现，才能支撑靓丽的财务报表，进而维持保险资金的正常收支，国金证券非银行业资深分析师徐飞表示，“以（保险公司最主要的）万能险为例，结算利率已经很高了，大概在６％－７％，所以在投资端需要有积极的举措，同时举牌也可以在财务上有亮丽的表现，因为持股超过２０％可以计入长期股权投资，被投资标的的盈利和分红可以计入保险公司的财务报表。”

　　宝能系舞动数百亿保险资金进攻万科，不是个案。今年以来，险资已经在二级市场上大规模地举牌蓝筹股了。据统计，自６月２９日以来，保险公司共举牌５４次。以前海人寿、安邦人寿、国华人寿等新锐民营保险公司最为活跃，而被举牌的上市企业中，万科Ａ６次，浦发银行４次，同仁堂和兴业银行２次。不难发现，大盘蓝筹是保险资金的挚爱。国元证券研究中心副总经理刘勘分析说：“像万科、同仁堂、浦发银行，有稳定的团队、优秀的文化、比较有利的盈利模式、有很强的品牌效应，这些都是险资的选择对象。通过举牌成为大股东，把自己的资金进入的这样的企业运作中，是个很好的捷径，对险资今后的保值增值有很大帮助。如果我们新的ＩＰＯ机制出来，再加上注册制实施之后，中国股市的投资风格将会发生悄然变化，回归价值投资。这些险资机构在经过多年的风险投资之后，开始对核心价值资产和盈利模式的上市公司进行重点投资，是有其自身的战略眼光的。”

　　在万科复牌之前，这场资本大戏还将继续。应该看到的是，以险资为代表的金融资本正在凶猛地扑向优质产业资本，“资产荒”成为宝万之争背后更应深思的问题。

　　中国经济转型期间，经济增速放缓，适度宽松的货币政策使得流动性相对充裕，存款、债券等固定收益类资产的收益率下行。但市场对高收益率预期什么时候都不会改变，于是，低风险、高收益的投资标的稀缺，引发不断膨胀的金融资本的困扰和焦虑，“资产荒”成为市场面临的普遍问题。保险资金如此高调、凶猛地进军二级市场，增持蓝筹股正是这种焦虑的最直接表现。