A股第三次闯关MSCI 机构预测成功机会最高70%

　　北京时间6月15日凌晨，MSCI指数将决定是否接纳A股。能否借此机会走出一波行情，疲弱的A股市场再次绷紧了神经。据了解，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。这是A股第三次经受MSCI的大考。

　　市场

　　“大考”在即利空聚集

　　周一收出一根长阴K线之后，昨日沪指再度回到前期2800点-2850点箱体。沪深两市全天维持窄幅横盘，成交量大幅萎缩，以微弱红盘终结此前的四连阴。市场在观望MSCI指数能否接纳A股。这可能是本月影响股指走势最关键的不确定因素。

　　MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的投资标的。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。

　　根据惯例，总部位于纽约的MSCI将在北京时间6月15日凌晨评估是否将A股纳入其全球基准指数。

　　接近最后期限，市场“利空”反而聚集。香港媒体此前援引MSCI知情人士透露，宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。类比去年情形，A股纳入前景不容乐观。去年6月，MSCI原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议，期望颇高的A股纳入MSCI指数亦告吹。该报道还援引MSCI董事总经理谢征傧的说法称，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权，对于A股纳入至关重要。另一方面，中国人民银行旗下的《金融时报》在近日刊文评论称“应以平常心看待”此事。这也被市场解读为官方媒体在降低市场预期。

　　概率

　　闯关成功机会最高70%

　　综观多家具有外资背景的机构的预测，A股此次纳入MSCI指数的概率较去年有所提高，但整体仍趋于保守。

　　高盛5月时将A股纳入MSCI新兴市场指数的可能性从50%提高至70%，理由是监管机构采取了加强停牌相关规定的措施。

　　花旗银行在报告中表示，A股在6月被纳入MSCI新兴市场指数的概率为51%，在2017年年底前被纳入的概率为99%。报告称，大面积停牌一直是MSCI接纳A股的一大障碍。这个问题目前已完全解决，令A股被纳入MSCI指数的可能性超过51%，但不确定性依然较大。

　　瑞信报告显示，A股纳入MSCI指数可能性为60%。之所以不能完全肯定会被纳入，因为有关内地市场干预的阴霾仍未清除。

　　汇丰在研报中表示，对于A股纳入MSCI指数持乐观看法，基于近期三项发展：一是A股对停牌采取更严格规定，二是中国向美国提供2500亿元人民币RQFII额度，三是沪港通南向与北向资金流增加。

　　国内机构所持观点也并不乐观。中金公司判断概率在六成左右；前海开源基金执行总经理杨德龙则认为，或许和人民币加入SDR一样，MSCI会采取一种折中的办法：“今年A股先纳入MSCI指数，再设一年观察期。毕竟A股是全球第二大市场，A股不纳入，明晟公司在全球市场占有率会下降。”

　　历程

　　连续4年筹备冲关

　　这是A股第三次经受MSCI的大考，其结果对于整个A股市场和中国经济的意义都十分深远。

　　中国证监会国际合作部主任祁斌6月12日在“陆家嘴论坛”上称，中国A股纳入MSCI指数是一个“历史必然”。祁斌表示，“中国A股市场是全球第二大市场，也是最大的新兴资本市场和最快速增长的市场，理论上讲，缺失了A股的全球指数是不完整的。”

　　这是中国证监会官员首次对此发声。祁斌指出，中国已经就纳入MSCI指数做了努力，其中包括外汇局简化了资金转移规定、证交所改进停牌规定以及证监会认可受益人权利等。对于MSCI坚持要求取消对国际投资者使用投资与对冲工具的限制，他没有做出回应。

　　从2013年起，A股连番敲门，接连被MSCI拒之门外。

　　2015年6月，MSCI宣布将A股继续保持在审核名单，暂不纳入MSCI新兴市场指数。同时，提出三类市场改进要求，其中包括QFII和RQFII额度分配程序、资本流动性管制、投资收益权分配等。

　　2016年4月，MSCI在A股评估过程中提出，在上一年度提出的三类市场改进要求之外，需解决A股上市公司任意停牌及在境外设立A股衍生产品限制等问题。截至目前，针对MSCI提出的三类市场改进要求，A股市场已经解决或部分解决。此外，沪深交易所2016年5月27日发布上市公司停牌复牌新规则，对上市公司停复牌行为进行规范。

　　机会

　　金融股将享盛宴

　　市场一般估计，A股被纳入MSCI新兴市场指数初期，可吸引160亿美元至200多亿美元的外资买货，未来10年可吸引4000亿美元。

　　汇丰认为，MSCI可能将5%的中国A股纳入新兴市场指数，A股在新兴市场指数中的权重将在1.1%左右，意味着“在一段时间内”，将有200亿-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。

　　德银相信，纳入MSCI新兴市场指数比重若为5%，将为A股带来180亿美元资金流入，10%纳入则令资金流入为350亿美元。

　　瑞信则认为，纳入MSCI新兴市场指数比重可能为4%，将为A股带来165亿美元的资金流入。

　　不过市场也预料，若MSCI又一次拒绝A股，可能会触发A股遭抛售。

　　根据MSCI公告，符合纳入条件的A股股票共有421只，其中被高盛、瑞信、大摩和中金等机构共同看好的A股标的公司为贵州茅台、洋河股份、海康威视。如果按照MSCI对成分股的筛选原则，A股的金融股将成为成分股的主力。此外，在现有的MSCI中国A50指数中，金融股也占比六成。

　　华泰证券研究员罗毅分析称，“如果纳入MSCI，初步将可望给A股带来1100亿元的境外增量资金。鉴于金融股的成分占比和银行股符合境外资金偏好的特点，初期可能有550亿元人民币的资金流入金融股。未来随着A股全额纳入则可能有9000亿元的资金流入金融股。”

　　也有机构认为，上述数字只是理想的预测。广发证券分析师屈俊表示，当前国内宏观经济面临较大压力，随着供给侧改革的推进，稳增长的力度和货币政策宽松的幅度都将有所收缩，市场短期风险偏好难有大幅提升，包括产业资金在内的国内增量资金短期难有大幅增加。“对于纳入MSCI带来的增量资金催化，我们持审慎乐观态度。”

　　影响

　　外资对赌A股

　　据香港财经媒体报道，在“超级6月”，港股现货市场一片淡静，但索罗斯等国际大鳄早在期货市场暗中加注，规模已达千亿元，对赌今天揭晓的A股“入摩”，仅新加坡A50期指及南方A50ETF新增仓位便高达近500亿港元。

　　A股“入摩”吸引大量环球资金，资金持续流入香港上市的A股ETF，南方A50ETF由5月底至今新申购单位达5.78亿个，流入资金达64亿港元。被称为“国际赌场”的新加坡富时中国A50期指，却在赌A股“入摩”不利，其未平仓合约(OI)于5月23日突破10万张，至5月30日不寻常地暴增至逾50万张，并持续涨至上周的逾57万张，总值逾50亿美元，仓位规模之巨，会引起股市较大波动。

　　至于对A股的影响，招银国际策略师苏沛丰认为，如果闯关成功，A股短线会涨，类似于降息降准之后的情况，但通常冲高后将遭遇获利回吐，上涨幅度或达3%左右，然后回落。毕盛资产管理A股策略师叶威延则表示，部分交易员已开始因为MSCI纳入预期建仓A股。若宣布纳入，会助力A股下半年上涨。

　　如果冲关失利，瑞银证券首席中国策略师高挺认为，市场可能会失望，但也取决于MSCI公布决定之后的解释，包括暂不纳入的理由。A股是否下跌，取决于MSCI何时再评估、是否会启动更频繁的评估等。文/本报记者 刘慎良