英国“脱欧”，日本感冒

　　6月24日，脱欧公投结果打破市场预期，立刻引发日元对美元、欧元和英镑全面大幅升值，日元也在现行IMF特别提款权货币篮子中逐步走高。两周过去，日元汇率仍居高不下，逼近日出口企业平均盈亏平衡点，作为日元汇率“反向指标”的日经股指也暴跌近8%。

　　“安倍经济学”下的“股汇关系”只是英国脱欧对日本经济多面、长期影响的一部分。事实上，安倍与日本央行行长黑田主导的“非传统金融政策”通过压低日元汇率，虚拟企业业绩，吹起日经股指，背后所依赖的正是来自英美欧的股市资金。换而言之，英美日欧之间的资金往来、资本交易，共同烘托出发达国家的“资产周期”。

　　去年5月，全球主要股市市值总额突破70万亿美元，超过世界GDP，而英国脱欧导致全球股价市值总额一天就被冲掉3.3万亿美元。这或许表明“资产泡沫周期”正迎来“反转”。鉴于日本央行资产的GDP占比超过70%，远高于英美欧的20%，这种周期性“反转”对日冲击力或将更大。

　　英国资本外逃进一步加剧日元升值风险。早在脱欧公投之前，英国资本便已开始外流，据估计今年3至4月，流出资金约达650亿英镑，而英国流出的资金多涌向日元。今年上半年，日元实际有效汇率升值18%，导致股价下滑，是日本经济成为英欧制度性“反转”牺牲品的最新例证。

　　中长期来看，英国脱欧不仅直接反映出英欧“资本对资本”的内在矛盾，更折射全球化与“区域共同体”的体制矛盾。换而言之，同为发达、制度化程度高、讲究规则标准的市场，英国与欧盟将走出不同的制度模式。这一分道扬镳带来的政治经济不确定性，必将在金融市场上折射为日美欧英货币汇率的长期波动。

　　鉴于英国与欧盟今后将重谈经贸规则和市场制度，日本企业还将面临欧洲市场商业模式的重建，不得不为英欧分道扬镳买单。日本企业进入英国，多数是为利用当地法人税率较低、贸易相对自由的条件，以便展开对欧贸易。今后，日本企业若想继续留在英国，将不得不面临10%的过境关税，以及一系列可预期的非关税壁垒。

　　此外，值得注意的是，由于亚洲各国(不包括日本)对欧盟出口的平均占比为14%，其中印度为21%，中国为16%。如果欧洲经济减速，其他亚洲国家对欧出口将降低，相关出口产品使用的日本产核心部件、中间产品、生产资料也将随之减少。

　　更长期来看，安倍随美抢签TPP，等同于事实上放弃争夺“东亚经济共同体”的主导权。依赖外需的日本经济如何应对英国脱欧导致的外需突变，将是对日本区域战略的严峻考验。(刘军红)